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养老金压舱外资跑步入场: A股机构资金定价权增强

  养老金“压舱”,外资跑步入场: A股机构资金定价权增强

养老目标基金、银行理财、外资私募等资金加速入场——

  郭璐庆

A股机构化趋势日趋明显

  [参考海外资本市场发展经验,机构投资者(含外资)占比上升后,股市波动率会明显下降——在波动率较大的A股市场,外资机构的逐渐进入有望改善这一情况。同时随着养老金入市节奏加快,A股市场的稳定性有望得到进一步改善]

经济日报·中国经济网记者 周 琳

  外资私募贝莱德首只A股私募产品甫一亮相,便引来国内资产管理机构的格外关注。参考海外资本市场发展经验,机构投资者(含外资)占比上升后,股市波动率会明显下降——在波动率较大的A股市场,外资机构的逐渐进入有望改善这一情况。

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  同时随着养老金入市节奏加快,A股市场的稳定性有望得到进一步改善。海外经验也显示,养老金的逐渐入市有助于促进资本市场完善,成为资本市场的“压舱石”,有利于资本市场的健康发展,反过来长线资金也将进一步强化A股的机构化趋势。

永利集团,养老资金、保险资金、银行理财资金等长期资金加速布局A股有助于降低市场波动率,改变散户盲目性、短期性、投机性特征,提升A股投资者的机构化水平,维护市场稳定

  “所以我们认为,机构资金定价权在增强,而且机构资金进入市场后,会对市场上稀缺的绩优上市公司给出更合理的价格。”融通通乾研究精选基金经理张延闽表示。

在日前举行的第二届“养老金与投资”论坛上,中国证监会副主席李超透露,证监会正在抓紧制定个税递延养老账户投资公募基金业务的规则,并配套完善信息平台建设。截至目前,已先后批设26只养老目标基金,其中,5只已结束募集并开始投资运作,吸引投资者超过18万户。

  Wind统计显示,截至今年第一季度末,3325家A股上市公司中出现了机构的身影,主要包括公募基金、私募、银行理财、险资、社保基金、境外基金、融资基金以及分红资金等。

算上此前获批的多家银行理财子公司,更多普通居民理财资金正以公募基金养老目标基金、银行理财子公司、外资私募基金、券商设立的纾困资管计划以及民营上市公司的并购基金等方式进入市场,A股机构化趋势更加明显。未来有望形成公募基金、外资、银行理财资金、保险资管、养老资金等群雄逐鹿的局面。据Wind和农银汇理基金按照2018年上市公司中报统计,目前A股机构持股比重正稳步提升,散户持股比重52.8%,机构持股比重为47.2%。其中,基金及基金管理公司持股占比3.05%,保险公司资金持股占比1.95%,社保基金持股占比0.42%。

  根据海通证券荀玉根统计,2018年机构投资者和养老资金等预计将给市场带来约5100亿元的增量资金;外资也有望给A股带来约3000亿元的增量资金。他预计融资余额将增加900亿元,IPO、产业资本减持等因素的资金流出合计约5700亿元,2018年全年资金净流入在3300亿元左右。

外资和银行理财加速入场

  机构占比逐年提升

今年以来,伴随着A股整体估值走低,外资系私募、QFII(合格的境外机构投资者)、银行理财资金正在加速入场。

  在A股投资通常又被称为“炒股”,因为A股最大的特征之一是散户占比高,过去多年散户交易额占比一直高达80%,在以散户为主要交易者的市场中,炒作氛围浓厚,机构话语权较低。

中国证券投资基金业协会日前发布信息显示,贝莱德投资管理有限公司已成功备案第2只产品,与该私募机构上1只产品备案仅隔5个月。这也是进入中国市场的外资私募年内备案的第19只产品。自去年初外资私募开始登记成为私募证券投资基金管理人以来,至去年底,共有10家机构成功完成私募备案登记,今年又有5家外资私募加入。目前,这15家证券类外资私募已发行24只产品,今年备案的产品已达19只。

  经过多年的发展,A股正在向海外成熟市场靠近。张延闽在回顾2016年和2017年的行情后便发现,A股市场新增的都是机构资金,中小投资者逐步退出市场。

与外资系私募基金不同,部分外资选择互联互通渠道和海外基金布局A股。Wind资讯统计,11月12日至11月16日,沪深港通资金合计净流入71.37亿元,其中,沪股通43.62亿元,深股通27.74亿元。放在更长时间轴看,资金“北上”的趋势更加明显。近6个月内,沪深港通资金合计流入1630.91亿元,沪深港通资金合计流出109.86亿元。另外,中金公司统计显示,11月8日至11月14日专注投资A股的海外基金净申购额超过2亿美元。

  统计显示,剔除一般法人,散户持有自由流通市值占比从2014年6月的64.2%下降到2017年9月的60.8%,其他机构投资者合计占比同期从35.8%上升到39.2%。散户占比下降,机构占比上升的长期趋势较为明显。

中泰证券的数据也佐证了外资加速入场的判断:在三季度A股纳入MSCI新兴市场指数正式落地后,外资持股市值占比明显增加。截至2018年9月份,境外机构与个人持股达到1.28万亿元,占全A股流通市值的3.2%,较1月上升0.5个百分点。

  和聚投资首席策略师黄弢表示,稳定市场方面,机构投资者的作用体现得越来越明显。由于机构资金基本是以价值投资作为主线,愿意以相对中长期投资理念进行投资,因此这种投资理念会更大程度影响市场,使得换手和波动与过往相比都有所下降。

“此前,外资持有A股的市值占比一直稳定在1%至2%左右,今年以来,随着监管部门积极推进A股国际化进程,境外机构与个人持股资产占流通市值的比例不断上升。”中泰证券分析师笃慧说。

  众所周知,美国资本市场培育了如谷歌、微软、苹果、亚马逊等一批国际知名企业,美国发达的资本市场源于其完善的制度设计,以及成熟的以机构投资者为主的市场结构。

国内商业银行也在加速布局A股。中国银行、建设银行日前发布公告称,拟发起设立银行理财子公司,拟出资额分别不超过100亿元和不超过150亿元。目前,已有招商银行、光大银行、交通银行等16家商业银行宣布设立理财子公司。中国银保监会公布的数据显示,截至8月末,银行非保本理财产品余额为22.32万亿元。尽管目前银行理财资金大规模入市的可能性有限,但未来这些银行理财资金的投向变动有望对整个资本市场产生深远影响。

  业内人士对第一财经称,从A股过去的发展来看,社保基金等占比较低,最近几年来机构资金规模不断壮大,QFII(合格境外机构投资者)、国内的养老金、保险资金以及公私募等机构资金占比在逐渐增加。

利于优化长期投资风格

  第一财经拿到的深圳一家公募的统计数据显示,2018年上半年A股的增量资金中公募增量是942亿元,私募是242亿元,银行理财是390亿元,保险资金是1295亿元,社保基金是240亿元,境外资金及融资净买入分别是1957亿和975亿元——合计增加资金供给2317亿元。

与私募基金等不同,养老资金和保险资金一般被称为长线资金,对维持股市价值投资风格作用明显。

  在流动性紧平衡的市场中,机构持仓比例与资金流向很好地表观诠释了板块与个股的涨跌:2017年上半年,公募基金持仓的家电板块仓位排在第四,上半年涨幅排行中,家电以31%位居A股之首。

中欧基金董事长窦玉明认为,加快推进基本养老金通过专业化机构入市、实现保值增值,不但有利于为社保费率的适度下调创造空间,而且有利于减少市场短期追涨杀跌现象,优化长期投资风格。

  构建发达和成熟的资本市场,需要机构投资者的发展壮大,更需要类似美国401(K)养老金计划的制度设计引导居民大类资产配置从楼市向证券市场转移,推动稳定的长线资金入市。

以社保基金为例,截至2017年末,全国社保基金权益超过1.8万亿元,其中,累计投资增值9700多亿元,占比53%,投资收益已超过本金。2017年,基本养老金启动市场化投资运作,当年投资收益率为5.23%。据测算,假设目前每年缴费基数不变,年化投资收益率从3%提升到5%,相当于增加了社保缴费比率。

  资本市场的“压舱石”

“养老目标基金等长线资金的入市有利于改变过去短期炒作的市场风格,维护市场稳定。”招商银行副行长刘建军认为,随着我国老年人口比例逐步增加,银行理财产品等收益不高、不能满足养老资金长期投资需求的缺点将越发明显。公募基金拥有相对规范的信息披露、运作合规等制度优势,从海外经验看,通过共同基金投资的养老资金,有望获得显著成效。

  业内普遍认为,社保及养老金是资本市场“压舱石”的最典型代表。

截至2018年9月末,我国基金业受托管理社保基金、基本养老金、企业年金等各类养老金已达1.66万亿元,已成为我国养老金市场的主要投资管理队伍。

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