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广联达:造价业务云化转型成果显著,施工业务增速有所放缓

预收款项大幅增加,影响公司营收表现:公司2018年上半年实现营业收入10.55亿元,同比增长17.15%,营业收入平稳增长。由于造价业务云化转型,部分收入确认方式由一次性确认转为按服务期间分期确认而形成的预收款项,对公司财报的营收产生了较大影响。报告期末,公司造价业务预收款项余额为2.56亿元,相比期初新增1.26亿元。如果剔除预收款项的影响,公司上半年实现的收入增速将超过30%,表明公司上半年整体业务发展良好。

公司2018年上半年业绩增长符合预期:根据公司2018年半年度业绩快报,公司2018年上半年实现营业总收入1072亿元,同比增长17.86%,实现归母净利润147亿元,同比增长347%。公司2018年上半年业绩实现稳步增长,归母净利润增幅与一季报预告的上半年归母净利润变动幅度相符合。公司营业总收入相比归母净利润增速较快,我们判断,主要是因为预收款项的影响,2018年上半年,公司预收款项余额为311亿元,相比年初增加约133亿元。预收款项的增加对营业总收入增速和归母净利润增速都产生影响,但由于归母净利润相比营业总收入基数更小,因而归母净利润受到的影响更大。

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毛利率和期间费用率均有所提高,归母净利润增速低于收入增速:2018年上半年,公司毛利率为96.01%,相比去年同期提高3.23个百分点,主要是因为毛利率较高的造价业务的收入在营收中的占比相比去年同期提高了1.54个百分点。公司期间费用率为84.15%,相比去年同期提高5.52个百分点,其中管理费用率提高了5个百分点。公司报告期内持续加大研发投入,研发投入同比增长41%,导致公司管理费用率出现较大幅度的提高。由于期间费用率提高幅度大于毛利率的提高幅度,而且预收款项对归母净利润的影响要大于对营收的影响,因此公司上半年归母净利润增幅为3.55%,大幅低于公司17.15%的营收增速。

   
公司造价业务表现亮眼,云化转型成果显著:公司2018年上半年造价业务收入同比增长约1g%,而如果将增加的133亿预收款项还原,公司造价业务收入增速将达40%左右。公司造价业务上半年表现亮眼,我们认为,主要是得益于公司持续推进造价业务云化转型的同时不断推出的新产品收入迅速增长。在云化转型进度方面,2018年上半年,公司新增河南、重庆、广西、新疆、辽宁等5个转型地区,将转型地区扩大到11个,并将转型的业务范围扩展到造价全业务(计价、算量和工程信息);用户转化率、续费率持续提升,预收款项余额达311亿元,较年初增长7476%。

   
造价业务云化转型顺利推进,转型成效显著:报告期内,公司新签云转型合同金额为2.51亿元;期末预收款项余额为2.56亿元,相比期初新增1.26亿元。在转化率和续费率方面,2018年前已转型的6个地区计价用户转化率及续费率均超过80%;2018年新转型的5个地区计价用户转化率超过20%,11个转型地区的算量用户转化率超过27%。在云化转型顺利推进的同时,公司造价业务确认收入7.54亿元,同比增长19.73%,收入仍能实现较快增长,主要得益于公司造价业务不断推出新产品,云计价、云算量等产品得到用户的广泛认可,广材网的应用率和续费率亦呈上升态势。当前,公司造价业务云化转型成效显著,按当前进度推断,公司2020年将能够完成大部分地区的转型。

   
公司造价业务云化转型成果显著,未来持续顺利推进可期。公司施工业务增速有所放缓,但不影响施工业务是公司未来成长主要驱动力的逻辑:公司2018年上半年施工业务收入同比增长约15%,相比去年上半年和去年全年分别71%和61%的同比增速,公司施工业务收入增速有所放缓。2017年底至2018年初,公司对施工业务进行了深度整合,将施工业务重新划分为BIM建造、智慧工地和数字企业三个层级,打破施工业务板块之前子公司间的壁垒,研发都在同一个平台之上,产品、人员和渠道方面也进行了整合。今年上半年,施工业务应该仍然处于整合期,因而收入增速受到了影响。我们认为,报告期内,公司施工业务收入增速的放缓,更多是公司战略主动调整的结果,经过调整适应期后,公司施工业务收入增速将恢复高增长。考虑到施工阶段信息化千亿量级的市场空间,施工业务必将是公司未来成长的主要驱动力。

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